三季度医药行情回暖，中欧基金葛兰研判四季度创新药主线

随着三季度行情收官，医药生物板块走出独立行情，显著跑赢大盘。申万医药生物指数单季度上涨10.12%，同期沪深300指数下跌12.49%，板块超额收益达到22.60个百分点，在申万一级行业中表现突出。板块回暖之下，多只重仓医药赛道的主动权益基金盈利修复。

从已披露的公募三季报来看，中欧基金葛兰管理的中欧医疗健康、中欧医疗创新三季度基金利润分别为24.83亿元、15.69亿元，在主动权益基金中位列第一、第二位。

从持仓变动来看，中欧医疗健康最新前十大重仓涵盖药明康德、康龙化成、凯莱英、科伦药业、恒瑞医药、百利天恒、海思科、泰格医药、艾力斯、纳微科技。其中，纳微科技新晋进入前十重仓，二季度末该标的尚排在第18位，三季度获得明显增配。公开资料显示，纳微科技是一家专门从事高精度、高性能和高附加值微球材料研发和生产的国家高新技术企业。调仓方面，中欧医疗健康还增持了泰格医药、科伦药业，对药明康德、康龙化成、凯莱英实施不同幅度减持，君实生物-U则退出持仓前十。业绩方面，中欧医疗健康A、C份额三季度净值增长率分别为9.95%、9.73%，跑赢7.32%的同期业绩比较基准收益率。

中欧医疗创新前十大重仓包括药明康德、药明生物、药明合联、凯莱英A+H、康龙化成A+H、康方生物、金斯瑞生物科技、科伦博泰生物-B、百利天恒、海思科。调仓方面，中欧医疗创新增持了康龙化成H股、凯莱英H股、药明生物，同时减持百利天恒、海思科以及康龙化成、凯莱英的A股。该基金A、C份额三季度净值增长率分别达到24.03%、23.78%，跑赢同期9.06%的业绩比较基准收益率。

站在当前时点，葛兰对四季度医药市场作出研判，仍旧看好创新药及其产业链。她认为，四季度将迎来多项海外III期临床数据与注册审评节点，相关结果将很大程度上影响板块行情；创新药出海授权依旧是板块的重要催化因素，已出海品种的临床推进与商业化进展也值得跟踪。葛兰表示，投资判断需要进一步落到临床数据、订单交付与企业经营表现。

AI制药方面，重点观察技术投入向实际研发需求转化的程度，基因与蛋白合成、科研试剂、自动化设备及临床前研究服务，是值得跟踪的相关环节。研发外包方面，葛兰认为有望延续恢复，多肽、ADC、寡核苷酸及复杂小分子需求增长，为相关研发和生产服务提供支持；双抗、ADC的全球后期研究，小核酸在慢病领域的推进，以及代谢方向长效化、口服化研发，仍是产业链需求的重要来源。

除此之外，医疗器械出海与国产替代、消费医疗的需求修复同样纳入观察范围，消费医疗建议保持补充性配置，静待需求与经营效率改善。